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“人民幣國(guó)際化”能“先行一步”嗎
人民幣國(guó)際化或人民幣是否能成為“亞元”,完全取決于我們自己能否擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨粋(gè)國(guó)際貨幣所應(yīng)承擔(dān)的“貨幣三大基本功能”,而在目前的條件下,通過(guò)強(qiáng)化金融體系資源有效配置的六大基本功能,加快上海國(guó)際金融中心的建設(shè),對(duì)提高人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的“話語(yǔ)權(quán)”至關(guān)重要。
上周末去參加天津電視臺(tái)《先行一步》節(jié)目關(guān)于人民幣是否能充當(dāng)“亞元”作用的話題討論,我認(rèn)為,這一話題是先行了兩步。之所以作出這樣的判斷,最關(guān)鍵的還是基于人民幣還不能夠完全發(fā)揮國(guó)際貨幣所應(yīng)具備的三大基本功能這一觀點(diǎn)。
中國(guó)今天已成了世界第三大經(jīng)濟(jì)體,與中國(guó)開(kāi)展的經(jīng)貿(mào)往來(lái)活動(dòng)日趨頻繁,在珠三角、長(zhǎng)三角開(kāi)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的物理?xiàng)l件也在不斷形成,從這個(gè)意義上講,人民幣發(fā)揮國(guó)際貨幣的第一大功能——支付、結(jié)算功能,是越來(lái)越有“底氣”了。但關(guān)鍵的問(wèn)題是,采用人民幣結(jié)算是否能夠給本區(qū)域帶來(lái)便利性？我們驚訝地發(fā)現(xiàn),這么長(zhǎng)時(shí)間以來(lái),甚至在日本、韓國(guó)以及我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期,我們也沒(méi)有看到亞洲投資和貿(mào)易過(guò)程中的貨幣結(jié)算單位能夠脫離歐美貨幣體系。
經(jīng)濟(jì)學(xué)最近非常流行“網(wǎng)絡(luò)的外部性”學(xué)術(shù)用語(yǔ),就“結(jié)算”來(lái)說(shuō),目前亞洲企業(yè)和個(gè)人,在經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的環(huán)境中,“清醒”地認(rèn)識(shí)到,全球人都已經(jīng)習(xí)慣把美元拿在手里,好比今天大家都離不開(kāi)微軟視窗一樣,突然間,因?yàn)樯虡I(yè)或出行的需要,要用日元,韓元,或者要閱讀“蘋(píng)果”系統(tǒng)的文檔,那就得額外花費(fèi)一些成本去將美元換日元和韓元,或買一個(gè)在微軟視窗環(huán)境中運(yùn)行的特殊閱讀蘋(píng)果文檔的軟件,才能解決問(wèn)題。這有多么不方便!
如果我們的貨幣還沒(méi)有形成網(wǎng)絡(luò)的外部性——沒(méi)有到了離開(kāi)人民幣結(jié)算,人們就會(huì)感到多么的不方便的地步,那我們首先要做的就不是人民幣成為“亞元”,而是利用中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模性,趁現(xiàn)在歐美經(jīng)濟(jì)都在深度調(diào)整的時(shí)機(jī)推進(jìn)人民幣結(jié)算的“網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”。除了對(duì)亞洲繼續(xù)做出“貿(mào)易逆差”的貢獻(xiàn)（讓大家有用人民幣的地方）之外,從這個(gè)意義上講,擴(kuò)大內(nèi)需也是有利于人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要的物質(zhì)基礎(chǔ)。除此之外,我們還應(yīng)該要?jiǎng)?chuàng)造機(jī)會(huì),輸出人民幣!
貨幣的第二大功能是價(jià)值是否能夠持久穩(wěn)定。它存在兩個(gè)潛在的條件,一是當(dāng)任何人需要這一國(guó)際貨幣時(shí),它可以讓大家以最低的成本得到,二是即使得到了此貨幣,也不會(huì)出現(xiàn)“今非昔比”的大貶值。所以,在目前中國(guó)資本賬戶外匯交易受到嚴(yán)格管理的情況下,人民幣發(fā)揮國(guó)際貨幣的第二大功能就會(huì)受到嚴(yán)重影響。但是,經(jīng)過(guò)這次金融大海嘯的沖擊后,我們更加不會(huì)在無(wú)法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的前提下去放開(kāi)我們的資本賬戶。更何況,中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式既要保證增長(zhǎng)和就業(yè),又要控制在貧富分化的環(huán)境下很難承受的物價(jià)的變動(dòng),這就不可能像歐洲那樣,把貨幣政策緊緊盯住物價(jià)水平上,以保證貨幣價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。事實(shí)上,在這場(chǎng)金融大海嘯中,歐洲央行已經(jīng)感到歐元的地位因?yàn)樨泿耪吣繕?biāo)的單一性在動(dòng)搖而日趨下降。目前,歐洲也在為保就業(yè)求穩(wěn)定而不斷地向市場(chǎng)注入資金,通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)在不斷積累。
貨幣的第三大功能是財(cái)富功能。凱恩斯把它叫做“投機(jī)”功能。也就是說(shuō)人們持有貨幣的很大意圖是為了保證自己的購(gòu)買力不下降,通過(guò)投資和這一貨幣關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)來(lái)分享這種投資行為所帶來(lái)的更多貨幣量（嚴(yán)格地講應(yīng)該是實(shí)際的購(gòu)買力）的增長(zhǎng)。由于人民幣匯率不能夠完全按照市場(chǎng)的供需來(lái)決定,人民幣交易的市場(chǎng)也因?yàn)橘Y本賬戶的管理而缺乏流動(dòng)性,我們發(fā)揮這一功能的基礎(chǔ)都不存在。當(dāng)然,我們更缺乏一個(gè)支撐人民幣財(cái)富功能的“國(guó)際級(jí)”的金融體系。所以,從這個(gè)意義上講,通過(guò)強(qiáng)化金融體系資源有效配置的六大基本功能,加快上海國(guó)際金融中心的建設(shè),對(duì)提高人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的“話語(yǔ)權(quán)”至關(guān)重要。
上海國(guó)際金融中心建設(shè)自1992年啟動(dòng)以來(lái),歷經(jīng)坎坷,取得了令人矚目的成績(jī)。但在金融全球化的發(fā)展體系中,我們的作用還很不起眼,甚至在未來(lái)發(fā)展的道路上所接受的挑戰(zhàn)會(huì)越來(lái)越多。比如,如何做到貨幣政策的獨(dú)立性和國(guó)際金融中心發(fā)展的雙向目標(biāo)就是擺在我們面前一個(gè)十分棘手的問(wèn)題。
國(guó)際金融中心應(yīng)是全球金融資源有效配置的樞紐,是給全球大眾帶來(lái)財(cái)富和便利的結(jié)算中心。因此,盡管上海面臨的挑戰(zhàn)有多種多樣,但是只要建設(shè)國(guó)際金融中心的目標(biāo)不變,上海唯一需要去努力改善的就是提供全球金融資源有效配置的服務(wù)。利率和匯率的市場(chǎng)化就是建設(shè)國(guó)際金融中心的一個(gè)先決條件。
金融資源配置就是 “投資”未來(lái),其中就含有很高的不確定性。于是分擔(dān)由此帶來(lái)的各類金融風(fēng)險(xiǎn)就變得十分重要。所以,從風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)意義上講,金融衍生工具以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)的健全發(fā)展,就變得至關(guān)重要？上驳氖,上海正在強(qiáng)化這方面的建設(shè)。
但僅僅提供上述避險(xiǎn)的機(jī)制和工具還是無(wú)法完全實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置。發(fā)揮金融的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),拓展和深化金融市場(chǎng)和金融工具是降低交易成本的有效手段。比如,人民幣的國(guó)際化、資本市場(chǎng)的多元化和自由化等等都是增加國(guó)際金融中心流動(dòng)性的有效戰(zhàn)略。當(dāng)然,交易成本還和金融中心所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況也有直接的關(guān)系。各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體部門適度的透明性也是保障國(guó)際金融中心集聚效應(yīng)的前提條件。每年央行公布上海金融穩(wěn)定報(bào)告對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)會(huì)起到十分積極的作用。最后,設(shè)計(jì)一套完整的金融合約體系和可以信賴的法律和監(jiān)管制度,是保證市場(chǎng)參與者的激勵(lì)機(jī)制不會(huì)因?yàn)榕で茐膰?guó)際金融中心持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
如此,則國(guó)際金融中心的繁榮,對(duì)人民幣有效地發(fā)揮財(cái)富功能將起到至關(guān)重要的作用。
綜上所述,人民幣國(guó)際化或人民幣是否能成為“亞元”,完全取決于我們自己能否擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨粋(gè)國(guó)際貨幣所應(yīng)承擔(dān)的“貨幣三大基本功能”,而上海國(guó)際金融中心建設(shè)將為推進(jìn)人民幣國(guó)際化的步伐起到十分關(guān)鍵的作用。
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