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人民幣若貶值 短期利空中線利多
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前透露，中國(guó)不排除讓人民幣貶值以扶助內(nèi)地出口企業(yè)，日后也會(huì)視經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考慮是否再調(diào)低利率；而內(nèi)地較早前已宣布取消對(duì)銀行信貸規(guī)模的限制，這對(duì)急需資金周轉(zhuǎn)的企業(yè)起到積極作用。市場(chǎng)人士認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，這3項(xiàng)措施對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，但短期對(duì)部份中資股不利，投資者宜保持謹(jǐn)慎心態(tài)。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，若人民幣貶值，則將對(duì)以人民幣收益為主的中資股不利，尤其是航空股，鑒于航空股外債較重，若人民幣兌外幣貶值，則易產(chǎn)生虧損，而曾經(jīng)受惠于人民幣升值的中資地產(chǎn)股、中資金融股及內(nèi)需股，也會(huì)因人民幣貶值而令估值下降；但人民幣貶值對(duì)以出口為主的工業(yè)股則有利，也有助于緩解金融危機(jī)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。
事實(shí)上，近年海外資金因人民幣升值，不斷流入內(nèi)地市場(chǎng)，目前仍錄得凈資金流入，但增速已減慢。同時(shí)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上升4%，增速較9月份下降0.3%，若內(nèi)地再減息，人民幣確實(shí)有條件貶值；然而，美國(guó)候任總統(tǒng)奧巴馬明年上臺(tái)后是否逼人民幣進(jìn)一步升值，將成為疑慮。市場(chǎng)方面，人民幣貶值或令海外資金大量撤出，且對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)負(fù)面影響，故中資股可謂笈笈可危。
而關(guān)于取消對(duì)銀行信貸規(guī)模的限制，市場(chǎng)料對(duì)中資銀行股直接得益，同時(shí)對(duì)一些急需資金周轉(zhuǎn)的企業(yè)也有幫助，銀行也不用擔(dān)心借貸超標(biāo)而影響放貸業(yè)務(wù)；雖然內(nèi)地央行有可能進(jìn)一步減息，但預(yù)計(jì)對(duì)銀行的影響不會(huì)很大，而今年前10月，內(nèi)地新增人民幣貸款總額為3.7萬(wàn)億元，央行預(yù)計(jì)全年將達(dá)4萬(wàn)億元，市場(chǎng)更預(yù)計(jì)明年將升至4.6萬(wàn)億元，將成為04年以來(lái)的最高水平。
據(jù)此，敦沛金融研究部主管郭家耀認(rèn)為，奧巴馬雖然曾經(jīng)發(fā)表希望人民幣升值的言論，但隨著歐美多國(guó)希望中國(guó)在今次金融海嘯中擔(dān)當(dāng)恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)的重要角色，預(yù)計(jì)對(duì)人民幣貶值不會(huì)帶來(lái)太大壓力；同時(shí)，中資股的人民幣溢價(jià)概念也可能已經(jīng)不存在，因而人民幣貶值可能只會(huì)令股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。他指出，人民幣貶值其實(shí)早有預(yù)兆，兩個(gè)月前人民幣不交收遠(yuǎn)期合約，市場(chǎng)由原來(lái)預(yù)期人民幣在一年后會(huì)升值已改變至貶值1%，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值憧憬已經(jīng)下降，而不少亞洲貨幣匯價(jià)均出現(xiàn)下跌，例如南韓圜已經(jīng)大幅貶值50%，亞洲區(qū)為中國(guó)的主要出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，亞洲貨幣持續(xù)貶值而人民幣升值，將大幅削弱內(nèi)地出口的競(jìng)爭(zhēng)力，因此即使內(nèi)地難以將人民幣貶值，也不會(huì)令其進(jìn)一步升值。他預(yù)計(jì)，內(nèi)地會(huì)通過(guò)增加流動(dòng)性令人民幣慢慢貶值，從而使中國(guó)出口業(yè)受惠，并帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)上升，雖然在港上市的中資公司會(huì)因人民幣貶值而使估值下降數(shù)個(gè)百分點(diǎn)，但若能因此而改善經(jīng)濟(jì)，即便短線受影響，長(zhǎng)線來(lái)看還是有利經(jīng)濟(jì)及企業(yè)發(fā)展的。
至于減息及取消對(duì)銀行信貸規(guī)模限制，郭家耀認(rèn)為，內(nèi)地已進(jìn)入減息周期，鑒于內(nèi)地利率相對(duì)全球多個(gè)國(guó)家仍偏高，因而仍有減息空間，而去年因宏觀調(diào)控而收緊信貸，現(xiàn)在采取較為寬松政策，總體來(lái)說(shuō)，減息將有利負(fù)債沉重的企業(yè)，因?yàn)榉潘摄y根將有利于企業(yè)進(jìn)行投資，而內(nèi)地亦將通過(guò)基建刺激經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)基建類企業(yè)借貸將較為容易，而銀行因放寬信貸而有助信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，即使再度減息，銀行也可應(yīng)付息差收窄帶來(lái)的影響。
信誠(chéng)證券有限公司基金經(jīng)理王海翔亦認(rèn)為，減息令借貸成本下降，可刺激中小企向銀行貸款，有助經(jīng)濟(jì)發(fā)展，短線對(duì)股市有利，但關(guān)于人民幣貶值的可能性，他認(rèn)為機(jī)會(huì)不大。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，人民幣貶值較難，加上內(nèi)地還將為刺激經(jīng)濟(jì)加強(qiáng)基建投資；另外，內(nèi)地購(gòu)買(mǎi)海外原材料，雖動(dòng)用大量人民幣兌換外幣，但同時(shí)也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)人民幣需求上升，因而人民幣匯價(jià)便有升值壓力，即使可用人為手段令人民幣匯價(jià)短期下跌，但相信中長(zhǎng)期難以做到。
王海翔指出，內(nèi)地推動(dòng)上述政策，對(duì)市場(chǎng)的心理影響較大，相較而言減息會(huì)更有實(shí)質(zhì)幫助，尤其對(duì)高負(fù)債企業(yè)，實(shí)時(shí)減低利息支出將帶來(lái)很大幫助，如不少中資地產(chǎn)商均借貸偏高；同時(shí)，減息亦會(huì)減輕置業(yè)者的供樓負(fù)擔(dān)，但卻不一定能刺激樓市，因市場(chǎng)大部分買(mǎi)家仍難以支付樓價(jià)，故中資地產(chǎn)股難從售樓中獲益，從難以改善現(xiàn)金流，故即使受惠減息政策的股份，其股價(jià)也不一定會(huì)上升，提醒投資者要謹(jǐn)慎。
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