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中美匯率互動(dòng)：貨幣單邊主義并不明智
穩(wěn)定的人民幣本來(lái)“兩全其美”
2005年5月13日，在《財(cái)富》論壇在北京召開(kāi)之際，關(guān)于人民幣升值的兩個(gè)傳言已再度落空。
此前，摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄曾預(yù)測(cè)，匯率改革將在5月8日啟動(dòng)。后有報(bào)道稱，高盛的分析師預(yù)測(cè)，人民幣匯率將在5月18日發(fā)生變動(dòng)。5月13日，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川已明確回答：“那(5月18日人民幣匯率變動(dòng))是肯定不行的！
在此輪對(duì)人民幣升值狂賭之前，國(guó)際上至少已掀三輪人民幣升值的熱浪。在去年年底的那一輪升值潮達(dá)至頂峰之際，12月31日，本報(bào)發(fā)表《2005年度中國(guó)與世界十大經(jīng)濟(jì)預(yù)言》，其后，香港NDF——美元兌人民幣一年期不可交割合約隨即由歷史最低點(diǎn)的4850點(diǎn)(1美元兌7.7915元人民幣)直線上升，成為該輪國(guó)際熱錢投機(jī)人民幣的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，熱浪在其后很快消散。
當(dāng)時(shí)我們的預(yù)測(cè)是：2005年，中國(guó)不擴(kuò)大浮動(dòng)匯率區(qū)間的概率為80%，浮動(dòng)區(qū)間在5%以內(nèi)概率為20%。其理由是，穩(wěn)定的人民幣匯率政策對(duì)中美雙方都有利，F(xiàn)在我們?nèi)匀粓?jiān)持這一理由。
從中國(guó)角度，我們?nèi)绱私忉專喝嗣駧派等狈久娴恼鎸?shí)支撐，2004年中國(guó)貿(mào)易順差占GDP的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于日本、德國(guó)，表面的外匯儲(chǔ)備的迅猛增長(zhǎng)主要因投機(jī)熱錢涌入所致。況且中國(guó)商業(yè)銀行改革改革正在最關(guān)鍵時(shí)刻，而且我們同時(shí)預(yù)測(cè)2005年內(nèi)內(nèi)地股市將開(kāi)始解決股權(quán)分置(在4月29日，這一預(yù)言已為證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》所證明)，這時(shí)貿(mào)然擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)“熱錢”低頭，將縱容投機(jī)。熱錢的大進(jìn)大出，很可能導(dǎo)致中國(guó)銀行改革和證券市場(chǎng)改革功虧一簣，甚至引發(fā)金融動(dòng)蕩。我們?cè)谀莻(gè)預(yù)言中曾寫(xiě)道：“以周小川為首的中國(guó)央行管理層始終對(duì)此保持非常清醒的頭腦，不會(huì)允許熱錢得逞”——現(xiàn)實(shí)已證明他們正在這么做。
對(duì)于美國(guó)，穩(wěn)定的人民幣何嘗不是上佳選擇？我們?cè)?004年12月31日刊發(fā)的相關(guān)評(píng)論中分析：“伴隨美元的貶值……人民幣與美元的實(shí)際固定匯率制度為美元避免雪崩提供了安全帶。在美元持續(xù)貶值下，美元需要穩(wěn)住陣腳，必將升息。同時(shí)，在中國(guó)加入WTO后，中美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成高度互補(bǔ)，假如此時(shí)人民幣對(duì)美元(大幅)升值，由于美國(guó)人對(duì)中國(guó)價(jià)廉物美的商品依賴性很高，必將導(dǎo)致美元進(jìn)一步(因通貨膨脹率急升進(jìn)而加速)升息，減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。換言之，如果人民幣兌美元匯率不變，即使美元貶值更厲害一些，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響并不嚴(yán)重！
這一論述，在4月中旬得到了美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告的印證。這份名為《匯率對(duì)美國(guó)進(jìn)口價(jià)格的影響：一些新的證據(jù)》的報(bào)告證明：在美元貶值的背景下，人民幣盯住美元的政策幫助美國(guó)阻止了進(jìn)口商品價(jià)格的上升，對(duì)降低美國(guó)的通貨膨脹率起到關(guān)鍵作用，對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定至關(guān)重要。
可原本“兩全其美”的中美匯率關(guān)系，現(xiàn)在為何風(fēng)云再變？
美國(guó)國(guó)會(huì)單邊貨幣主義的動(dòng)機(jī)
本報(bào)預(yù)言也未完全排除2005年人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到5%之內(nèi)的可能性。
我們的邏輯是：這“完全出于中國(guó)自身發(fā)展需求：一、小幅度放開(kāi)浮動(dòng)區(qū)間可以培育探索中國(guó)自己的匯市和匯率形成機(jī)制；二、有利于刺激中國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高產(chǎn)業(yè)集中度；三、避免熱錢絕望，集中撤離，使熱錢進(jìn)退維谷，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)”。
周小川行長(zhǎng)在最近的談話中亦指出：“我認(rèn)為中國(guó)作為大國(guó)來(lái)講，改革主要是出于內(nèi)部的動(dòng)力和壓力，按照內(nèi)部改革的邏輯、內(nèi)部行程和需要來(lái)設(shè)計(jì)的！
但這種主動(dòng)的進(jìn)程，現(xiàn)在卻受到美國(guó)的干擾，正像中國(guó)央行副行長(zhǎng)吳曉靈在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)所評(píng)論：“美國(guó)的施壓只會(huì)使人民幣改革更加困難。”
4月6日，美國(guó)參議院以壓倒多數(shù)票通過(guò)一份提案，要求中國(guó)政府在180天內(nèi)允許人民幣升值，否則將對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的商品加征高達(dá)27.5%的關(guān)稅懲罰。4月19日，美國(guó)總統(tǒng)布什也談話，表示中國(guó)在匯率方面采取過(guò)渡性措施將有助于緩解中美間緊張的貿(mào)易關(guān)系。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)斯諾和美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也先后發(fā)表了類似的觀點(diǎn)。
美國(guó)國(guó)會(huì)的這種“最后通牒”令世界上大多數(shù)“公共立場(chǎng)”(為投機(jī)熱錢謀利的代言人除外)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大惑不解——認(rèn)為美國(guó)顯然選擇了對(duì)己不利的經(jīng)濟(jì)政策。包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、“歐元之父”蒙代爾，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、世界銀行前副行長(zhǎng)斯蒂格里茨，亞元之父黑田東彥等在內(nèi)的國(guó)際貨幣權(quán)威對(duì)之持廣泛異議，甚至美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》也發(fā)表署名文章指出：人民幣對(duì)美元的匯率并沒(méi)有被低估，美國(guó)的貿(mào)易赤字也不會(huì)因人民幣匯率的調(diào)整而減少。
動(dòng)機(jī)只能從政治上找。有輿論認(rèn)為，美國(guó)國(guó)會(huì)這樣做，是因?yàn)樘岚傅淖h員不懂國(guó)際經(jīng)濟(jì)，僅僅為了迎合選民。這種“一葉障目”的觀點(diǎn)是在避重就輕，有兩個(gè)細(xì)節(jié)需要注意，一、兩位議員在第一次提案后曾經(jīng)很快撤銷提案，后來(lái)又再度提交；二、兩次參議院投票都是壓倒性的多數(shù)通過(guò)。
真實(shí)的動(dòng)機(jī)還要從匯率報(bào)復(fù)案的后果分析。對(duì)中國(guó)出口美國(guó)商品全面加征27.5%的關(guān)稅，在戰(zhàn)略上對(duì)中國(guó)損害是最大——既通過(guò)遏制中國(guó)的出口，引發(fā)中國(guó)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)金融矛盾；又“羊毛出在羊身上”，從中國(guó)直接剝奪以百億美元計(jì)的關(guān)稅收入。
5月10日，在美國(guó)駐新加坡使館，美國(guó)副國(guó)務(wù)卿佐利克在安撫擔(dān)心與中國(guó)“一損俱損”的東南亞輿論稱：美國(guó)從來(lái)沒(méi)有遏制中國(guó)的概念。他的發(fā)言或許能代表美國(guó)政府，但未必代表國(guó)會(huì)。
雙方的貨幣單邊主義均不可行
特別值得關(guān)注的是，美國(guó)總統(tǒng)布什談話的基調(diào)與國(guó)會(huì)提案差異很大。他說(shuō)，中國(guó)在匯率方面采取過(guò)渡性措施將有助于緩解中美間緊張的貿(mào)易關(guān)系。
從布什總統(tǒng)此前兩度否決美國(guó)國(guó)會(huì)匯率報(bào)復(fù)提案，以及過(guò)去美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)斯諾的一貫講話來(lái)看，美國(guó)政府其實(shí)并不認(rèn)為國(guó)會(huì)的提案是現(xiàn)實(shí)可行的，但他們希望中國(guó)作出適當(dāng)?shù)淖尣，以使雙方能夠達(dá)成妥協(xié)諒解。
現(xiàn)在的中國(guó)并不是1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”前的日本。當(dāng)年日本與美國(guó)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)高度重合，日本對(duì)美國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)電器、汽車等造成嚴(yán)峻沖擊，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面向服務(wù)業(yè)升級(jí)，其與中低端制造業(yè)為主的中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度互補(bǔ)，甚至很多在中國(guó)的制造工廠就是美國(guó)人自己主動(dòng)搬過(guò)來(lái)的。中美間實(shí)質(zhì)已結(jié)成了共享一個(gè)“臍帶”(國(guó)際互補(bǔ)貿(mào)易)的“連體胎兒”般的關(guān)系，硬性撕裂雙方，只能兩敗俱傷，甚至同陷危機(jī)。
因此，從這個(gè)根本利益上看，中美雙方都不具備采取貨幣單邊主義的現(xiàn)實(shí)條件。但現(xiàn)實(shí)中卻不能完全排除這一可能——出于美國(guó)的政治家們維護(hù)自尊的需要。因此，中國(guó)需要加快國(guó)內(nèi)的金融改革步伐，最好在年底之前，雷厲風(fēng)行地成功解決A股股權(quán)分置問(wèn)題；屆時(shí)，小區(qū)間地?cái)U(kuò)大人民幣浮動(dòng)匯率，并配合以繼續(xù)嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施，可使熱錢為中國(guó)所用，推內(nèi)地A股、香港H股水漲船高，并順勢(shì)將中、建兩行成功上市。如此，中國(guó)就更有條件進(jìn)一步深化匯率制度改革。
正像周小川4月末在博鰲論壇所強(qiáng)調(diào)的：“外部有壓力，也不是壞事，說(shuō)明改革應(yīng)該走得快一些，否則這個(gè)矛盾有可能得到積累！
中國(guó)的“對(duì)內(nèi)改革”與“對(duì)外開(kāi)放”就這樣到了同步對(duì)接的最緊要關(guān)頭。這或許是繼續(xù)誘惑《財(cái)富》論壇未來(lái)第四度花開(kāi)中國(guó)的關(guān)鍵。
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