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人民幣升值的兩個(gè)選擇
匯改至今，匯率問題爭(zhēng)論依然熱烈。
有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值觸發(fā)了投機(jī)資本加速流入，促成了熱錢泛濫和后續(xù)一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)難題；有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值再加上其他一系列宏觀調(diào)控措施給以紡織品為代表的部分出口行業(yè)造成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；還有觀點(diǎn)認(rèn)為不應(yīng)該將貨幣升值作為遏制通脹的工具。類似的種種擔(dān)心和疑問還有很多。
對(duì)于這些疑問，我認(rèn)為如果從全局角度出發(fā)看問題，人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有益，而且至關(guān)重要。需要反思的是人民幣漸進(jìn)升值的方式，而不是人民幣升值本身。加大人民幣匯率的市場(chǎng)化改革力度，盡快實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)內(nèi)容，不僅有利于實(shí)現(xiàn)短期宏觀調(diào)控目標(biāo)，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打下了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
資源配置格局扭曲
我們確實(shí)看到，人民幣的升值使出口和進(jìn)口替代行業(yè)(集中在制造業(yè))面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，人、財(cái)、物、土地等等一系列生產(chǎn)要素會(huì)減緩流入，甚至退出這些部門。短期內(nèi)，這些生產(chǎn)要素如果找不到其他出路，可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率短期內(nèi)的下降。中期內(nèi)，這些生產(chǎn)要素會(huì)在以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門找到出路。最終，匯率調(diào)整實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以出口和進(jìn)口替代為代表的貿(mào)易品部門在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重下降，以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門比重上升。與這個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相伴的，還有貿(mào)易余額下降，中長(zhǎng)期國(guó)民福利水平提高。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一系列問題，比如消費(fèi)需求不足、貿(mào)易失衡、環(huán)境惡化、能源消耗不可持續(xù)、收入分配不均、技術(shù)升級(jí)乏力等等，這些問題背后都有一個(gè)非常重要的共同原因，就是在扭曲的匯率價(jià)格下中國(guó)的生產(chǎn)要素更多地流入了制造業(yè)，服務(wù)業(yè)發(fā)展明顯不足，產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。
按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)制造業(yè)/服務(wù)業(yè)的比例世界罕見，結(jié)構(gòu)失衡程度非常嚴(yán)重。破解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列難題，需要借助匯率價(jià)格優(yōu)化資源配置，改變生產(chǎn)要素在兩大產(chǎn)業(yè)間不平衡的配置局面，國(guó)民才能確確實(shí)實(shí)地從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中分享福利。
匯率僅是造成當(dāng)前中國(guó)資源配置扭曲格局的主要原因之一，還有非常重要的原因是服務(wù)業(yè)當(dāng)中的醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、交通、電訊等諸多部門市場(chǎng)化改革滯后，行業(yè)準(zhǔn)入和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境都處于嚴(yán)格的行政監(jiān)管之下，這大大妨礙了生產(chǎn)要素對(duì)這些部門的流入，也不利于這些部門已有生產(chǎn)要素效率提高。
當(dāng)然，人民幣調(diào)整需要講究時(shí)機(jī)。匯率調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然會(huì)伴隨生產(chǎn)要素的重新配置，這個(gè)過程中會(huì)涉及到失業(yè)，甚至是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率短期內(nèi)的下滑。因此，調(diào)整匯率應(yīng)該盡量避免在經(jīng)濟(jì)低落時(shí)期。如果是在經(jīng)濟(jì)偏熱時(shí)期調(diào)整匯率，會(huì)起到一石二鳥的作用，不僅有助于結(jié)構(gòu)調(diào)整，也有助于遏制經(jīng)濟(jì)過熱。
反觀中國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)局面，通貨膨脹水平依然保持在高位。一方面我們看到由于經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至是破產(chǎn)，一方面還看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依然在兩位數(shù)，高于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，同時(shí)還伴有較高的通貨膨脹水平。這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在從高位向正常水平回歸，但調(diào)整還沒有到位。這種局面下，一旦放松緊縮力度，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的再度反彈和通貨膨脹局面失控。屆時(shí)，貨幣當(dāng)局將不得不利用更加嚴(yán)厲的緊縮措施給經(jīng)濟(jì)降溫，結(jié)果會(huì)是更嚴(yán)重的增長(zhǎng)率下降和更高的通貨膨脹水平。當(dāng)前，無(wú)論是從遏止通脹角度還是從保產(chǎn)出角度看，繼續(xù)保持偏緊的貨幣政策非常重要。人民幣升值正是與偏緊貨幣政策相一致的貨幣政策工具。而且，考慮到中國(guó)受石油和原材料價(jià)格高漲沖擊，人民幣升值同時(shí)還能起到減緩貿(mào)易條件惡化的沖擊。
不能因?yàn)榻诓糠殖隹诓块T的出口減速和一些出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難而停止人民幣升值步伐。這些變化正是調(diào)整人民幣匯率的目標(biāo)所在，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中必須經(jīng)歷的過程，也是經(jīng)濟(jì)從過熱走向正；仨毥(jīng)歷的過程。沒有企業(yè)破產(chǎn)，又何談結(jié)構(gòu)調(diào)整，何談產(chǎn)業(yè)升級(jí)？政策的著力點(diǎn)，不應(yīng)該是放棄邁向市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，不是擔(dān)心升值帶來(lái)的問題，而是要為從出口部門退出的人財(cái)物找到新的出口，比如通過放松行政壟斷行業(yè)管制或者是增加公共產(chǎn)品供應(yīng)增加就業(yè)和投資機(jī)會(huì)。
選擇漸進(jìn)升值方式，最初可能是迫于無(wú)奈，因?yàn)橹袊?guó)貨幣當(dāng)局過去沒有經(jīng)歷大幅調(diào)整匯率的經(jīng)驗(yàn)，也很難明確調(diào)整匯率對(duì)短期內(nèi)的負(fù)面沖擊究竟會(huì)有多大。經(jīng)歷了接近三年的試驗(yàn)期，我們看到了漸進(jìn)的匯率調(diào)整方式并不能阻擋出口的高速增長(zhǎng)。只是到了2008年，在匯率、退稅率、貸款利率、外部環(huán)境惡化等一系列因素影響下，出口部門才出現(xiàn)真正意義上的減速，結(jié)構(gòu)調(diào)整才真正開始。與漸進(jìn)匯率調(diào)整方式相伴隨的不僅是遲緩的結(jié)構(gòu)調(diào)整，還有更糟糕的后果是大量熱錢進(jìn)入中國(guó)，給貨幣當(dāng)局政策操作和宏觀調(diào)控帶來(lái)了巨大壓力。
面對(duì)人民幣升值三年來(lái)伴隨的諸多問題，我們確實(shí)需要重新反思人民幣匯率調(diào)整方式，但不應(yīng)該動(dòng)搖人民幣匯率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)，不能拒絕人民幣升值。
2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速又讓人民幣匯率走到了十字路口，擺在我們面前的是兩個(gè)選擇：一是減緩甚至是放棄人民幣升值，這樣短期內(nèi)面臨的沖擊可能會(huì)小一些，出口企業(yè)日子也會(huì)好過一些，需要承擔(dān)的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲依然得不到實(shí)質(zhì)性改善，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)坐在通貨膨脹的火山口上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一系列主要矛盾還會(huì)繼續(xù)下去。二是堅(jiān)持人民幣升值，同時(shí)改變?nèi)嗣駧派捣绞剑瑴p少貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)，盡快實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制；在人民幣匯率改革同時(shí)，加快推進(jìn)行政壟斷部門的市場(chǎng)化改革，放松國(guó)有壟斷經(jīng)營(yíng)行業(yè)的準(zhǔn)入管制并建立公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境，財(cái)政政策方面也做好積極預(yù)案，防止出現(xiàn)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重下滑。后面這種政策組合帶來(lái)的將是短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)徹底改善的雙贏局面。
我們已經(jīng)錯(cuò)過了實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化的最佳時(shí)機(jī)，但眼下也是一個(gè)機(jī)會(huì)。從外匯市場(chǎng)供求基本面看，出口增長(zhǎng)減速、美元加息預(yù)期以及加強(qiáng)境外資本流入管制等諸多因素都會(huì)在一定程度上減少外匯市場(chǎng)上的供給方壓力，為平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程提供了機(jī)遇。目前仍處于潛在水平之上的增長(zhǎng)率和高位的通貨膨脹也讓匯率改革同時(shí)兼顧了結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)和遏制通脹目標(biāo)。如果不能抓住這次機(jī)會(huì)，矛盾會(huì)不斷積累，結(jié)果是越等越糟。
當(dāng)然，第二條道路會(huì)比第一條更難走。結(jié)構(gòu)調(diào)整說(shuō)易行難，經(jīng)濟(jì)減速過程中讓人民幣大幅升值也必然會(huì)引發(fā)更多企業(yè)和相關(guān)利益部門的反對(duì)。管理層需要堅(jiān)定信心應(yīng)對(duì)來(lái)自諸多既得利益集團(tuán)的挑戰(zhàn)；實(shí)業(yè)界需要把強(qiáng)大的生存壓力轉(zhuǎn)化為技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)力，而不是寄希望于扭曲匯率水平的繼續(xù)保護(hù)。
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